Marile companii de tehnologie acumulează niveluri fără precedent de datorii pentru a finanța o cursă a înarmărilor în infrastructură legată de inteligența artificială, Meta, Microsoft, Amazon și Google cheltuind împreună 112 miliarde de dolari doar în al treilea trimestru al anului 2025—o creștere de 77% față de anul anterior. Creșterea rapidă a cheltuielilor vine pe fondul avertismentelor tot mai numeroase din partea autorităților de reglementare financiară privind riscurile de bulă și instabilitatea pieței în cazul în care serviciile de inteligență artificială nu reușesc să genereze venituri suficiente pentru a acoperi costurile de capital în creștere vertiginoasă.
Piețele financiare, în stare de alertă maximă
Guvernatorul Băncii Angliei, Andrew Bailey, a emis un avertisment dur pe 6 noiembrie că s-ar putea forma o bulă de piață indusă de AI, chiar dacă tehnologia promite câștiguri de productivitate. „În același timp, am putea avea o bulă”, a declarat Bailey reporterilor, observând că piețele stabilesc prețuri în funcție de randamente viitoare incerte din AI. Comitetul de Politică Financiară al băncii centrale a avertizat că „evaluările pieței de acțiuni par întinse, în special pentru companiile de tehnologie axate pe inteligența artificială”, lăsând piețele vulnerabile la corecție dacă așteptările se înrăutățesc.
Îngrijorările s-au intensificat după ce Meta a finalizat o vânzare de obligațiuni record de 30 de miliarde de dolari la sfârșitul lunii octombrie, atrăgând comenzi de 125 de miliarde de dolari în ciuda scăderii acțiunilor sale cu 14% din cauza îngrijorărilor legate de cheltuielile cu AI. Gigantul social media a obținut, de asemenea, o finanțare privată separată de 27 de miliarde de dolari cu Blue Owl Capital pentru proiectul său de centru de date din Louisiana, folosind un vehicul cu scop special care menține datoria în afara bilanțului său. Analiștii Goldman Sachs au remarcat că companiile din coșul lor de acțiuni AI au emis datorii corporative de 141 de miliarde de dolari în 2025, depășind deja cele 127 de miliarde de dolari strânse în întregul an 2024.
Un consorțiul bancar susține proiectul Stargate
În cea mai recentă mega-tranzacție, un consorțiu format din aproximativ 20 de bănci condus de Sumitomo Mitsui Banking Corp., BNP Paribas, Goldman Sachs și Mitsubishi UFJ Financial Group oferă un împrumut de 18 miliarde de dolari pentru un campus de centre de date în New Mexico legat de Oracle și inițiativa Stargate de 500 de miliarde de dolari a OpenAI, a raportat Bloomberg pe 7 noiembrie. Împrumutul, stabilit la 2,5 puncte procentuale peste rata de finanțare garantată overnight, cu o maturitate de patru ani, reflectă cursa pentru construirea infrastructurii de calcul pentru instrumentele de inteligență artificială generativă.
Morgan Stanley previzionează că creditorii privați vor trebui să furnizeze 800 de miliarde de dolari în următorii doi până la trei ani pentru a satisface apetitul de capital al sectoarelor, pe măsură ce companiile tech își epuizează rezervele de numerar. Schimbarea către structuri de finanțare complexe—incluzând obligațiuni garantate de centre de date, valori mobiliare garantate cu active și vehicule cu scop special—a generat comparații cu tacticile din perioada dinainte de criza financiară din 2008.
Provocările de monetizare alimentează scepticismul
Preocupările investitorilor se concentrează pe problema dacă investițiile în AI vor genera profituri adecvate. Doar aproximativ 3% dintre consumatori sunt dispuși în prezent să plătească pentru servicii AI, însumând aproximativ 12 miliarde de dolari anual, conform Menlo Ventures, deși un sondaj separat Deloitte a constatat că 40% dintre utilizatorii de AI generativă plătesc pentru instrumente sau servicii. The Information a raportat că OpenAI, susținută de Microsoft, anticipează atingerea a 13 miliarde de dolari în venituri în acest an, dar se estimează că va înregistra pierderi de 129 miliarde de dolari până în 2029.
Criticii au semnalat de asemenea modele de finanțare circulară, în care hyperscalerii precum Microsoft, Google și Oracle investesc în companii precum OpenAI, care apoi cheltuiesc acei bani înapoi pe servicii cloud și hardware de la aceleași companii. Contractele OpenAI pentru capacitate de calcul au asigurat deja peste 20 de gigawați, determinând o creștere suplimentară a acțiunilor hyperscalerilor.
