Analiștii financiari lansează avertismente tot mai urgente cu privire la potențiale condiții de bulă artificială în domeniul inteligenței artificiale, pe măsură ce marile companii tehnologice se implică într-un cerc de tranzacții circulare de investiții, pe care unii experți spun că ar putea depăși prăbușirile anterioare ale pieței. Directorul executiv al Goldman Sachs, David Solomon, a avertizat pe 3 octombrie că investitorii ar trebui să se aștepte la o „corecție” de piață în decurs de 12 până la 24 de luni, în timp ce o analiză nouă sugerează că frenezia investițiilor în AI a atins proporții fără precedent.
Cele mai recente îngrijorări se concentrează pe ceea ce analiștii numesc „venit circular” — aranjamente în care companiile investesc una în cealaltă, fiind totodată clienți între ele. Acest tipar a devenit mai pronunțat după anunțul Advanced Micro Devices din 6 octombrie despre un acord emblematic cu OpenAI, care permite companiei AI să achiziționeze până la 10% din producătorul de semiconductori. Acordul prevede ca OpenAI să utilizeze cipuri AMD în valoare de 6 gigawați pe parcursul a cinci ani, compania primind opțiuni pentru până la 160 de milioane de acțiuni AMD la doar un cent fiecare.
Avertismentele privind bulele speculative se intensifică
MacroStrategy Partnership, o firmă independentă de cercetare condusă de fostul strateg pe mărfuri al UBS, Julien Garran, a publicat o analiză în care susține că actuala bulă AI este de 17 ori mai mare decât bula dot-com de la sfârșitul anilor 1990 și de patru ori mai mare decât criza financiară din 2008. Firma avertizează că, dacă tendințele actuale continuă, consecințele economice ar putea împinge economia într-o „zonă 4 de colaps deflaționist”, așa cum o numește Garran.
Analiștii Goldman Sachs și-au exprimat îngrijorarea cu privire la modelul de afaceri al Nvidia, menționând că firma se așteaptă să recunoască venituri de 13 miliarde de dolari de la OpenAI în 2026, dintre care aproximativ 10 miliarde de dolari se vor întoarce ca investiție în OpenAI. „Atunci când investiția de capital provine de la un furnizor, este necesară o examinare suplimentară,” a avertizat analistul Goldman Sachs, James Schneider, mai ales când aceiași bani circulă înapoi prin tranzacții de afaceri.
În ciuda acestor preocupări, Goldman Sachs și-a ridicat ținta de preț pentru Nvidia la 210 dolari, de la 200, pe 6 octombrie, invocând potențialul strategic pozitiv al parteneriatelor AI, recunoscând totodată că veniturile din tranzacțiile circulare ar putea reprezenta până la 15% din vânzările totale ale companiei.
Verificare a realității financiare
Situația financiară a OpenAI ilustrează atât promisiunea, cât și pericolele boom-ului AI. Compania a generat venituri de 4,3 miliarde de dolari în prima jumătate a anului 2025, o creștere de 16% față de veniturile totale din 2024. Totuși, a cheltuit 2,5 miliarde de dolari în numerar în aceeași perioadă, doar costurile de cercetare și dezvoltare ajungând la 6,7 miliarde de dolari. În ciuda faptului că este evaluată la aproximativ 500 de miliarde de dolari, OpenAI estimează că nu va ajunge la un flux de numerar pozitiv până în 2029.
Dimensiunea acordurilor privind infrastructura AI a atins proporții impresionante. OpenAI s-a angajat să realizeze acorduri de calcul în valoare totală de aproximativ 1 trilion de dolari doar în 2025, inclusiv un acord pe cinci ani de 300 de miliarde de dolari cu Oracle și parteneriatul recent cu AMD. Aceste aranjamente implică adesea structuri financiare complexe care estompează granițele dintre investiții și relații cu clienții.
Observatorii industriei remarcă paralele îngrijorătoare cu era “dot-com”, când companiile de telecomunicații au construit rețele masive de fibră optică anticipând o cerere care a durat ani să se materializeze. „Există o parte sănătoasă și o parte nesănătoasă” în boom-ul AI, a spus Gil Luria, director general la D.A. Davidson, subliniind preocupările privind „tranzacțiile între părți afiliate” între giganții tech care ar putea crește valoarea artificial.
Concentrarea valorii pe piață în câteva companii axate pe AI a atins niveluri extreme, cu cei „Șapte Magnifici” din tech reprezentând acum peste 35% din capitalizarea totală de piață a S&P 500. Această concentrare, combinată cu natura circulară a multor acorduri AI, a determinat avertismente că întregul sector ar putea fi vulnerabil la o corecție bruscă dacă sentimentul investitorilor se schimbă sau dacă randamentele promise nu se concretizează.
